红蜻蜓：二三线城市领先品牌皮鞋企业

　　投资要点

　　公司简介。

　　红蜻蜓公司是一家以红蜻蜓品牌为主,集皮鞋、皮具、儿童用品的设计、开发、生产和销售为一体的时尚鞋服企业。公司以“自产加外协”为生产模式,以“直营和特许加盟”为销售模式,产品主要针对二、三线城市、经济强镇及一线城市二、三线商区25-40岁的消费者。截至2014年末,公司共有各类营销店铺(含加盟店)4,321间,其中直营店(含商场店)502间、加盟店3819间。公司同时也通过直营与代理方式开展电子商务业务,且增长迅速。

　　募集资金项目简介。

　　红蜻蜓本次IPO募集资金将投向营销渠道建设和信息系统提升建设两个项目,募集项目总投资额为97470.07万元。营销渠道建设项目有助于完善公司营销网络布局,提升品牌形象和市场竞争力,促进销售收入持续增长;信息系统提升建设项目将强化公司对业务数据的管理和应用水平,提高运营效率。

　　盈利预测。

　　我们预计公司2015年、2016年将实现营业收入分别为32.70亿元、35.78亿元,年增长率分别为4.54%和9.42%;实现归属于母公司的净利润分别为3.55亿元、3.93亿元,年增长率分别为8.40%和10.60%;每股收益分别为0.87元和0.96元。

　　公司合理估值。

　　我们以鞋类上市公司作为红蜻蜓的相对估值参考,A 股可比公司星期六及奥康国际的估值均相对较高,2015年动态市盈率分别为159倍和52倍;根据公司主营业务未来成长性评估,我们认为以2015年35倍市盈率为中枢,上下浮动10%给予公司2015年31.5-38.5倍市盈率较为合理,由此公司合理估值为27.37-33.45元/股。

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